我國中小企業融資存在的問題與對策

　　【摘要】：

　　改革開放以來，我國中小企業得到了蓬勃發展，中小企業在我國的經濟生活中正逐步占據重要的位置;在國際上世界各國也普遍加強了中小企業的認識和 重視。隨著中小企業的作用日益受到世界各國政府和社會各界的認識和關注，中小企業發展過程中所普遍面對的融資困境，得到了世界各國的重視。如何化解我國中 小企業發展過程中融資難的問題，成為當前的一個重要研究課題。本文對中小企業的概念進行了界定，分析了我國中小企業的特點、作用及目前融資的現狀及存在的 問題，最后就我國中小企業融資存在的問題提出了相關的解決對策。

　　【關鍵詞】：中小企業;融資;融資問題;融資對策

　　【正文】：

　　隨著改革開放政策的實施走過三十年的歷程，我國經濟發展取得了舉世矚目的成就。作為經濟活動中最有活力的部分，我國的中小企業也獲得了蓬勃的發 展。截至2006年，我國工業中小企業達到了299276家，占全國企業數目的99%以上;產值達到204249.55億元，占全國工業總產值的 64.52%;中小企業更是為我國提供了5636.22萬個工作崗位，占全國城鎮戶籍就業人口的76.6%。同時，我國的中小企業行業分布廣泛，幾乎涉及 了所有競爭性行業和領域，除了航天、金融保險等技術、資金密集度較高和國家專控的特殊行業外，廣泛地分布在第二和第三產業的各個行業，特別是勞動密集型行 業和傳統行業，如一般加工制造業、采掘業、建筑業、運輸業、批發零售貿易業、餐飲業和社會服務業等。中小企業由我國國民經濟的“有益補充”地位和“拾遺補 缺”作用，已提升到不可或缺的“組成部分”和國民經濟支柱力量的新高度，在吸納就業、發展產業、優化城市服務功能、提高綜合競爭力、完善社會主義市場經濟 體制、拉動經濟增長、增加國家財政收入、促進產業結構調整和社會穩定發展方面，都發揮著舉足輕重的作用。

　　然而，由于我國正處于經濟轉型的特殊時期，以及中小企業自身的特殊性，隨著中小企業在我國國民經濟中的作用越來越重要，但中小企業在發展過程 中，融資問題也一直是一個瓶頸。尤其在當前國際金融危機不斷深化的大前景下，中小企業融資問題顯得尤為突出，怎么提高中小企業的融資能力成為亟待解決的問 題。本文對中小企業的融資問題進行了探討，并提出了相應的對策建議。

　　一、中小企業的概述

　　(一)中小企業的概念

　　中小企業是對大企業相對應的要領有廣義和狹義兩種理解方式。廣義的中小企業是指除國家確認為大型企業之外的所有企業，包括中型企業、小型企業和 微型企業。狹義的中小企業則不包括微型企業。通常認為微型企業是指雇員人數在8人以下的具有法人資格的企業和個人獨資企業、合伙企業以及工商登記注冊的人 體和家庭經濟組織等。

　　(二)我國中小企業的分類標準

　　關于中小企業的分類，目前世界各國采用的有定性和定量兩種標準，前者以企業的經濟特征和控制方式予以界定，可以從實質上反映企業的組織結構和經 營方式上的特點，后者以若干數量指標衡量企業的規模的大小，直觀地給人以“大或小”和“較大或較小”的概念。由于本主要研究我國的中小企業，因此，只介紹 我國中小企業的界定標準。

　　2003年由國家經貿委、國家計委、財政部、國家統計局共同研究制定的《中小企業標準暫行規定》，該規定以法人企業或單位作為企業規模的劃分對 象，以從業人員數，銷售額和資產總額作為劃分依據，適用于對工業(采礦業、制造業、電力、燃氣及水的生產和供應業)、建筑業、交通運輸、倉儲和郵政業、批 發和零售業、住宿和餐飲業的規劃劃分。具體劃分標準見下表：

　　(三)我國中小企業的特點

　　從整體上說，和大型企業相比，中小企業有以下兩個顯著的特點：

　　1.企業所有權與經營權的高度統一

　　中小企業生產規模小，組織結構簡單，普遍采用家庭式管理模式，企業所有者同時又是經營管理者，企業行為目標與所有者目標基本重合，這種形式有利 于對生產經營活動實行直接控制，降低產品成本，提高競爭力，但不適于企業規模擴大后的經營管理的需要，限制了規模較大企業的生存和發展。

　　2.企業具有規模小、投資轉產易、勞動密集型的經營特點

　　企業規模小、層次少，易于形成高效率的經營管理決策。企業投資少，轉產容易，吸收新技術快，管理靈活，在產品轉換，資金轉移方面具有很大彈性， 比起大企業更能適應市場變化。我國中小企業多為勞動密集型企業，對勞動力的技能及素質要求不高，用工制度比較靈活，因此能吸收較多的社會剩余勞動力，減輕 就業壓力，就是大企業無法替代的。

　　(四)我國中小企業的作用

　　中小企業提供了大量的就業機會，促進了競爭，提高市場效率。各國都非常重視中小企業的發展。中小企業的作用主要體現在以下幾個方面：

　　1.中小企業是我國經濟發展新的增長點

　　西方經濟學理論認為完全競爭市場可以導致整個經濟達到一般均衡，導致資源配置達到帕累托最優狀態，而完全競爭的條件之一就是市場上有無數的買者和賣者。目前，我國中小企業在改革開放中迅猛發展，為數眾多的中小企業參與市場競爭，能提高市場效率，促進經濟增長。

　　2.中小企業是促進對外貿易，出口創匯的重要力量

　　中小企業以其龐大的數量、廣泛的分布、鮮明的特色產品、精湛的地方工藝成為我國出口創匯的主力軍。特別是近幾年，隨著我國高新技術的發展。中小 企業使用新技術，不斷開發新產品，滿足國際市場需求，出口產品數量逐年上升，目前，我國出口的許多大宗商品，如服裝、玩具、工藝品等，大都是由中小企業生 產。

　　3.中小企業是增加就業的主力軍、是社會穩定的重要保證

　　中小企業吸吶了大量的勞動力，成為下崗職工實現再就業的重要場所，減緩了我國的就業壓力，有利于社會穩定。同時，中小企業是穩定財政收支的基礎，是國家財政收入特別是地方財政收入的穩定來源，另外，中小企業還以其特有的靈活性，在經濟周期沖擊中發揮了重要的穩定作用。

　　4.中小企業是農村經濟發展和地方財政的重要財源

　　在我國，中小企業大多都在中小城市或鄉鎮，農村地區(見下表)。大力發展中小企業尤其是處于廣大農村的鄉鎮企業和個體私營企業，成為農村經濟發展、農村富余勞動力轉移就業、農民增收的重要途徑。

　　2006年中國第七次私營企業抽樣調查報告中小企業總部情況 單位：%

　　二、中小企業融資的現狀及分析

　　(一)企業融資結構

　　融資結構指不同資金來源(融資渠道)的比例關系，中小企業的融資渠道主要有內源性融資和外源性融資。

　　內源融資是指企業依靠其內部積累進行的融資，包括企業的留存盈余、折舊準備金、固定資產變現資金等。

　　外源融資則是指企業通過一定方式從外部融入資金用于投資。主要有直接融資和間接融資方式。直接融資是企業作為資金需求者借助一定金融工具(如債 券、股票)向資金供應都有直接融通資金的一種速效方式。間接融資是指企業通過金融中介機構向資金供給者融通資金鐵方式。下表給出了各種融資方式及其相互關 系。

　　各種融資方式及其相互關系

　　(二)我國中小企業融資結構現狀

　　目前，我國中小企業的融資結構比較簡單，主要以內源融資和銀行融資為主，融資渠道的結構性缺陷問題嚴重，銀行貸款是我國中小企業最重要的外部融資渠道。

　　鑒于中小企業發展的重要性，近幾年來，中央和各級地方政府相繼出臺了一系列鼓勵中小企業發展的政策和措施，中小企業生存與發展的社會環境、信用 環境和政策環境持續改善。在融資方面，據《2006年中國金融年鑒》顯示，至2006年10月底，主要銀行金融機構向中小企業貸款余額2.68萬億元，授 信總額比當年增加5070億元，授信中小企業485萬戶。在積極推進中小企業信用服務體系建設方面，全國已設立各類中小企業擔保機構2914家，累計為 26萬家中小企業提供了擔保服務，擔保總額4674億。國家發改委還與建設銀行、渣打銀行等商業銀行合作，加大對成長型中小企業貸款支持力度。

　　但與其重要的地位和對國民經濟的貢獻相比，中小企業的貸款總量卻只占全國貸款總量很小份額。中小企業普遍面臨融資難的問題。在國家統計局公布的 數據中，2006年四個季度，中小企業全年各季度融資景氣指數低于全國水平。在2006年中國第七次私營企業抽樣調查報告中顯示，85.5%的業主感到貸 款存在這樣那樣的困難。報告指出，中小企業向銀行借貸依然是一個老大難問題，貫穿企業創立、發展、成熟各個階段，嚴重阻礙了中小企業的健康發展。

　　三、我國中小企業融資難的主要原因

　　目前我國中小企業融資困難的局面是由企業自身因素、我國金融體系、國家宏觀政策等多層次的因素綜合作用的結果。具體分為內因和外因。

　　(一)我國中小企業融資難的內因

　　1.我國中小企業規模小、實力弱，資信度不高

　　我國中小企業生產經營規模普遍較小，生產設備陳舊，技術落后，創新能力較差，實力較弱，抵抗市場風險的能力不強，償債能力較差，普遍存在生產資 金短缺和缺乏可供低押的資產。由于中小企業這些自身存在的不足，使得他們的資信度普遍不高，這是形成中小企業融資困境最根本的原因。

　　2.中小企業的內部管理不規范

　　我國許多中小企業內部管理混亂，不具科學性和規范性。企業財務制度不規范、信息透明度低、信用觀念不強，導致融資成本高。多數企業財務管理不規 范，內控制度不嚴，報表賬冊不全或者存在多套報表現象，財務信息披露意識差，缺乏透明度和必要的監督，而且中小企業經營者普遍食用觀念淡薄、欠息、逃債、 賴債等失信現象時有發生，造成了中小企業整體信用不良，融資成本高的局面。中小企業創辦時是以自有資本為主，但規模普遍較小，通過擔保、抵押貸款向金融機 構籌資非常困難。一些中小企業只能以內部、間接、短期融資為主。一些通過民間籌資的利息高出銀行貸款利息的2至3倍。高昂的融資成本往往導致中小企業一量 經營失誤便走向破產。近年來通過法院判決的民間借貸糾紛案件大量上升，加劇了社會不穩定的因素。從銀行角度分析，中小企業的借貸資金少，但談判、簽約的程 序與大企業是一樣的，銀行的交易成本較高，導致銀行對中小企業的信貸缺乏積極性。再加上中小企業本身缺乏誠信、金融機構對中小企業的監控不力，便利中小企 業長期被排除在傳統的銀行體系外。中小企業直接融資渠道不通暢，間接融資渠道障礙重重，有些只能進入非正常渠道融資，中小企業融資成本和經營風險越來越 高。

　　3.中小企業信用擔保體系的發展滯后

　　我國許多中小企業并沒有足夠的自有資本進行抵押貸款，擔保性放款是解決這些企業資金不足的有效途徑。但目前專門為中小企業提供這種擔保服務的機構不多，即使有的地區建立了這種機構，也因擔保資金來源的問題而難以正常動作。

　　(二)我國中小企業融資難的外因

　　1.我國金融體系的因素

　　(1)金融機構向中小企業貸款的激勵機制不足

　　我國大部份的中小企業勞動密集型居多，還沒有建立起現代企業制度，財務管理水平不高，信息不透明和失真的情況普遍存在。這些問題增加了中小企業 貸款事前審查和事后監督的難度，而且貸款頻率高、額度小、風險大的特征導致金融機構發放單位貸款的經營成本和信用風險水平較高。

　　(2)融資結構不合理，渠道單一

　　中小企業的融資結構就是其獲取資金的各種來源和比例關系。由于我國中小企業很難通過社會途徑籌資，所以我國的中小企業在創辦之初一般是采取內部 融資的方式，由主要創辦人自籌資金留存利潤的方式募集資金。證券市場是我國市場經濟的重要組成部分，是現代企業的孵化器，但是，對我國而言，目前國內尚未 建成可供中小企業融資的正規資本市場，我國資本市場較偏向于國有企業的發展，而中小企業就缺乏通暢的直接融資匯道。

　　2.國家宏觀政策因素

　　首先,從國家政策分析,國家在信貸政策還存在著所有制歧視,宏觀調控政策和許多優惠政策往往將資金導向于大企業,而大量以民營企業為主體的中小 企業則很難獲得銀行的信貸,更談不上補貼和貸款貼息政策。在實際的工作中，所有制仍然是貸款投入的一個很重要的環節，我國雖然已相繼出臺一系列稅收優惠政 策來支持中小企業發展，但受惠最多的是國有中小型企業和集體所有制企業。國家對商業銀行的管理、考核中，沒有專門為中小企業服務的制度和規范，沒有把企業 客戶按大、小區別開來，而是籠統對等。因此，商業銀行自然就更加的青睞于大型企業。從管理權限講，金融政策權限在中央，而呼吁“融資難”的恰恰是地方領 導，于是，需求和權限的脫節，使得這種局面長期以來一直難以改變。

　　其次，沒有建立一個完善的擔保體系。中小企業信用擔保體系發展滯后，許多中小企業并沒有足夠的自有資本進行抵押貸款，擔保性放款是解決這些企業 資金不足的有效途徑。但目前專門為中小企業提供這種擔保的服務機構不多，雖然有些地方先后成立了幾家擔保公司，但實力不強，而且手續復雜，并沒有起到實質 性的作用。

　　四、沈陽市科技型中小企業融資2009年1-6月的調研情況案例

　　融資問題一直是困擾我國中小企業的難題，中國風險投資研究院今年上半年對沈陽的科技型中小企業做了一次比較全面的調研工作，結果表明， 42.7%的中小企業需要在未來兩年內通過股權融資，39.5%的企業需要長期貸款融資的需求，51.3%的企業希望未來五年內能夠實現上市。但是，這些 企業都面臨融資過程的種種困難與問題。由于這些企業缺乏可抵押不動產，沒有可以運用擔保的資產，導致銀行貸款困難。另外，銀行貸款的手續復雜，門檻太高， 融資渠道太狹窄等。上半年，全國貸款的規模增加了7.4萬億，但是根據中國人民銀行的數據來看，全國900多萬的中小企業只有11.3萬中小企業能取得銀 行授信的意向，其中只有不到0.6%的中小企業獲得貸款，而這0.6%所謂的中小企業實際上規模都很大，因為中小企業定義的范圍很廣，一年銷售額在一兩個 億以下的、幾千萬的這些小企業根本貸不到款，所以，所謂的上半年4萬億拉動經濟等等，實際上是相當一部分資金都流到大企業去，而它們又沒有好的項目，最后 炒股票，進入房地產市場。今年上半年，尤其上海深圳房地產虛漲30—50%，股票從1600多點炒到3500點左右，造成新的泡沫。

　　推動一個國家地區的創新經濟的發展，實際上中小企業的作用甚至要大于大型企業，因為中小企業具有靈活性、專業化，以及能夠面臨較大競爭壓力的這 些特點，在技術創新方面又有它的獨特的優勢。目前我國的中小企業總數占整個企業比例是99%，創造GDP占全國60%以上，上繳的稅收占整個國家稅收總額 的50%，提供了75%以上的城鎮就業崗位。如果中小企業能夠進一步的發展壯大，對我國的創新經濟發展無疑是一個有力的推動。解決中小企業融資難問題不僅 僅需要政府加大力度，同時也需要眾多金融機構，包括風險投資機構做出貢獻。這幾年創新企業，比如像百度、新浪等等，都是通過風險投資融資、銀行貸款這種創 新的融資渠道得到迅速的發展壯大。所以中小企業的融資難亟需解決。

　　五、改進中小企業融資難的對策

　　(一)提升中小企業自身的素質

　　1.積極規范地推進中小企業改革

　　要立足于現有基礎，通過發展與大專院校、科研機構的科技聯營、合作，引進專利和先進技術等途徑，積極向信息產業、新型材料、生物工程等高新技術 產業的方向發展，逐步淘汰落后設備和落后工藝，提高企業在市場中的競爭力和知名度。金融管理者應熟悉金融政策，學習金融知識，運用現代金融知識結合自身條 件，爭取合適的融資方式。

　　2.規范企業會計制度和財務管理制度,提高信息透明度

　　首先應建立完善的企業財務制度、內控制度和監督機制，通過制度建設規范企業經營行為，杜絕假報表、假合同等現象的發生，確保財務信息的完整性、 準確性和真實性。其次應經經營管理者的披露意識，提高信息透明度，并注重與銀行建立長期的合作關系。降低銀行信貸過程中的信息搜集成本和監督成本。

　　3.建立良好的信用觀念意識，注重樹立誠信守信的中小企業形象

　　為增強中小企業的整體競爭實力，建立自身市場的良好信譽。定期向債權銀行提供完整、準確的財務信息，并在經營過程中充分尊重銀行的債權，杜絕逃廢銀行債務和挪用貸款等失信行為的發生，切實提高自身信用等級。

　　(二)增強金融機構支持力度

　　1.國有商業銀行轉變觀念,認真對待中小企業的合理融資需求

　　在現階段，中小企業信貸業務并不是大型商業銀行的核心業務。但隨著業務發展，中小企業也有一個由小變大的過程,并且由于中小企業的數量龐大可以 形成規模效益,因此,從長期角度出發，商業銀行應適當改變以國有大型企業為主要貸款對象的市場定位，把中小企業的信貸業務納入到業務發展計劃中來，把該業 務作為一個未來的業務增長點予以培育和支持。

　　首先，國有商業銀行應給予中小企業融資的“國民待遇”，讓其進入國有金融支持的隊列。各商業銀行要堅持“盈利性、流動性、安全性”的經營原則和“重效率、輕規模”的信貸原則，改善經營管理，優化信貸結構。

　　其次，國有商業銀行應大力扶持符合國家產業政策的項目以及科技含量高、產品附加值高和市場有潛力的中小企業，優先支持產品有市場、有效益的中小 企業發展。擴大對信用優良的中小企業信用貸款額度，改善服務態度提高服務水平。要真正以經營效益為行為準則，打破以企業規模、性質來決定支持與否的誤區。

　　最后，針對中小企業自身特點及其信貸需求特點，國有商業銀行應減少業務中間五一節，簡化操作手續，加快貸款發放進度，在貸款限額模式、貸款額 度、審批梳限、利率浮動、理財服務、擔保咨詢、信息技術等方面增加靈活性，擴大浮動范圍。除了為中小企業提供信貸、結算、匯兌、轉賬、財務管理、咨詢評 估、資產清算、并購重組等方面的“一條龍”配套服務外，還要在資金管理、理財服務、項目融資、電子技術等方面提供多功能交叉式金融服務。

　　2.拓寬中小企業直接融資渠道

　　推進多層次資本市場建設，繼續發揮主板市場作用;在完善現有中小企業板塊基礎上，加快建立中小企業上市育成和輔導體系，適時啟動創業板市場，逐 步擴大證券公司代辦股份轉讓系統的功能;整合和規范現有產權交易市場，為非公有制企業股權轉讓提供服務;繼續推動中小企業企業境外上市工作。鼓勵符合產業 政策的中小企業以股權融資、項目融資等方式籌集資金。允許符合條件的中小企業探索債權融資方式。通過稅收政策支持開展創業投資。推動建立中小企業投資公 司。

　　3.大力發展融資租賃

　　融資租賃是企業根據自身設備投資的需要向租賃公司提出設備租賃的需求，租賃公司負責融資采購相應設備，然后交付承租企業使用。承租企業按期交付 租金，租賃期滿承租企業享有停租、續租或留購設備的選擇權。融資租賃是世界上最重要的信用方式之一，其最初在美的產生就是為了適應當地中小企業的融資要求 而誕生的一項金融創新。它既可以克服銀行信貸中中小企業與銀行間的住處不對稱造成的逆向選擇和道德風險，也無需具備資本市場上那些苛刻條件，尤其適用于廣 大的中小企業方便快捷的融資。

　　4.中小企業聯合發債

　　中小企業聯合發債的方式是在深交所深圳率先創新的。2003年，國內有12家中小型的高科技企業分別負債、分別擔保捆綁發行的方式進行聯合發 債。聯合發債一旦出現風險，企業共同來承擔。這種形式也很適合中國內地的城市，政府在不遺余力推動中小企業融資問題，政府擔保與企業自己承擔責任結合起 來，然后進行捆綁發債。聯合發債對比較優秀的中小企業是一條很好的出路，而且聯合發債的成本比較低。

　　(三)改善中小企業融資的宏觀政策環境

　　1.構建完善的法律保障體系

　　借鑒發達國家和地區的經驗，為中小企業發展提供各方面的政策和金融支持離不開立法支持。法律保證可從以下幾個層次進行考慮：保護中小企業的法 律。如美國的《小企業法》，日本的《中小企業法》，專業性、區域性或行業性的法律。如美國的《小企業技術創新開發法》，日本的《中小企業金融公庫法》。加 快有關中小企業信貸制度的立法。

　　2.發展政策性金融機構，拓寬中小企業融資渠道

　　政策性金融是指在一國政府支持下，以國家信用為基礎，運用各種特殊的融資手段，嚴格按照國家法規限定的業務范圍，經營對象，，以優惠性存貸利 率，直接或間接為貫徹、配合國家特定的經濟和社會發展政策，而進行的一種特殊性資金融通行為的總成。在現代市場競技的基本結構中，市場機制的作用并不是萬 能的，在各種因素的作用下也會產生“市場失靈”。對于金融資源配置中市場機制失靈的問題，就需要政府通過創立政策性金融機構來校正，以實現社會資源配置的 經濟有效性和社會合理性的有機統一。政策性金融所特有的特殊功能決定了其應該在中小企業融資中發揮特殊的作用。

　　從國際上的經驗看，一些發達國家和地區一般都建立了相對獨立的政策性金融機構，以優惠條件專門為中小企業提供融資服務。我國可以借鑒國外的經驗，組建政策性中小企業銀行，其作用是對需要扶持的中小企業發放免息、貼息、低息貸款等。

　　3.建立健全中小企業擔保體系

　　(1)發展政策性擔保機構

　　擔保機構主要是靠自身的信用，即大于其本金若干倍的信用能力來為中小企業的銀行貸款提供擔保。擔保機構的食用包括了履約意愿和履約能力，這兩個 方面是與銀行合作的前提,而擔保機構具備充足的資金實力和較高的識別防范風險能力是與銀行合作的基礎,建議政府有關部門以政策性扶持中小企業融資擔保為主 要目的，設立資本金補償政府出資參股部分擔保機構，增強其實力，讓其專門承擔政策性擔保業務,專為政府需要扶持的行業企業融資提供擔保服務。同時，對政策 性擔保機構進行稅收政策扶持，實行一定的免、退稅優惠政策，并將所免、退稅項作為政府出資擴大擔保機構的資本金。

　　(2)建立財政彌補機制

　　在財政支出中，專門設立一塊風險有限補償基金，用以彌補政策性擔保機構的代償損失。建立以政府財政為主導的外部補償機制，保證中小企業信用擔保 機構具有長期穩定的補償資金來源，應當是政府扶持中小企業信用擔保業的一項重要政策，只有政府財政保持合理的持續介入，才能保證我國中小企業信用擔保業的 可持續發展。在明確政府財政介入中小企業信用擔保必要性的前提下，我們來探討政府財政介入的方式、程度等問題。政府財政資金任何時候都是相當緊張的，尤其 是在經濟轉軌過程中，財政資金的緊張更是從各個方面都可以觀察到。盡管如此，作為一種扶持中小企業信用擔保業的政策導向，中小企業信用擔保風險的政府財政 外部補償資金必須予以落實，無論政府財政多么困難，在政府財政預算中都應當有所安排，以落實政府對中小企業信用擔保的扶持政策。同時，在制度安排上，如何 讓有限的政府財政補償資金發揮其最大的效益，非常值得探討。

　　運用政府財政貼息方式可以最大程度地發揮財政資金的效益。貼息率的倒數是資金的放大倍數，運用貼息的手段，實際上是一種“四兩撥千斤”的經濟杠 桿方式，它符合現代市場經濟的普遍規范。貼息體現了政府的政策性傾斜，它只是填補了給予傾斜支持的項目所能承擔的比較低的利率和商業性貸款相對較高利率之 間的缺口，并且是通過經濟杠桿的運用來體現政府政策傾斜的。相對于財政貼息而言，如果政府實行以往傳統計劃體制下經常采用的無償撥款方式，則整個政府的傾 斜在中國的經濟發展要求面前，就有杯水車薪的窘境，當然也不符合“產權清晰”的現代企業制度的要求，政府公共財政的調節作用也就無法得到有效發揮。

　　因此，政府財政資金對于中小企業信用擔保的政策扶持，也必須以“四兩撥千斤”的經濟杠桿方式來形成財政支持的持續介入，而擔保補貼方式正是政府 扶持中小企業信用擔保的政策運用方式。從理論和實際操作中，擔保補貼率和貸款貼息率具有類似性。政府支持政策性擔保機構，給它提供一定的補償，就是填補信 用擔保理論價格與實際成交價格之間的缺口，實際上，就政策性擔保機構本身而言，還是按照市場化交易機制來運作的。但是，通過政府財政對擔保補貼的持續介 入，一方面降低了中小企業的間接融資成本，提高了擔保的外部效益和社會效應;另一方面，政府通過很小的一塊財政補貼資金，利用其 “四兩撥千斤”的經濟杠桿效應，將產生的相當于財政補貼資金幾十倍甚至上百倍的規模資金引入需要給予傾斜的項目、行業和領域。運用這種經濟杠桿方式以小資 金調動大資金參與經濟運行，可以很好地發揮政府政策的導向作用。因此，建立政府財政外部補償機制，不僅可以有效實現中小企業信用擔保風險的外部補償目標， 而且也是實現我國中小企業信用擔保業可持續發展的重要保障。

　　(3)建立風險補償機制

　　首先，成立省級再擔保機構，專為政策性擔保機構提供再擔保風險補償。其次，創新保險業務，建立再保險業務體系，將再保險與擔保行來結合，擔保機構在承擔擔保責任的同時，將已承擔風險按照一定比例進行再保險。然后由再保險機構承擔部分風險。

　　(4)加快社會信用體系建設，建立和完善我國中小企業的信用管理體系

　　要解決中小企業的信用總是關鍵在于逐步建立一個宏觀與微觀、外部與內部相結合、配套的信用管理休系，通過增強借款人的信用意識，采取有效的貸款 擔保方式來提高信貸資金鐵安全保障程度。我國應建立信用管理法規政策體系和中小企業誠信服務體系，充分發揮這兩個體系的職能作用，增大“失信”企業的法律 成本和道德成本，達到綜合整治社會信用環境，規范中小企業信用行為的目的。

　　六、備戰創業版、建設新三版

　　(一)創業版情況及其特點

　　從2009年5月1日開始，創業板IPO辦法正式實施以來，證監會和深圳證件交易所陸續發布并且實施了創業板配套的相關規則，這主要包括《創業 板的IPO管理辦法》，《上市業務管理辦法》，《發審委員會的管理辦法》，《創業板股票上市規則》和《投資者適當管理的規定》。

　　《創業板配套制度》其中最具備特點的一點就是說它降低了準入門檻，寬嚴適度的原則。在這個制度中最突出的表現就是在凈利潤、營業收入現金流方 面，規定了兩種定量性的指標供企業選擇，這個標準的制定主要是適用于盈利水平相對比較高一點兒的企業。這種企業主要跟境外這些創業板的要求還是有一些差異 的，主要區別于種子期和創業初期的企業，要求發行人要有一定的盈利能力，要有一定的成長性和一定的規模，發行以后的股本要求不低于3000萬股。

　　第二個特點要求發行人主業要突出，相對這個主業主要資源要集中于經營一種主要的業務，它的生產要符合我們國家的職業政策和管理保護政策，在這個發行人實現了IPO之后它所募集的資金也要用于發展主要的經營業務。

　　第三個特點就是要求發行人一定要具備自主創新的特點，要具備一定的成長性，因為我們在IPO辦法里頭相對于目前的中、小板已經取消了對發行人無 形資產占比的要求，在招股說明書里一定要表達清楚自己的核心競爭優勢在哪里，成長性在哪里，自主創新能力表現在哪里，這些都是要求在規格里頭有具體要求 的。

　　第四個特點是要求經營的連續盈利性，另外對主營業務實際管理人的年限，相對于目前已經運行的中小板有縮短，這些規定主要是為了體現上創業板企業 的特點，主板的IPO規定是上業三年才可以，創業板要求只要上業一、兩年就可以，主板要求控股股東經營的業務3年都不發生變化，但是創業板已經縮短到2年 了。

　　第五個特點是要求行人對公司治理應該更徹底，要求更高，從嚴完善治理結構，強調獨立董事的職責，獨立董事在選舉過程中要采取投票制，另外對發行 人規范的要求擴大到了控股股東和實際控制人，如果是控制股東和實際控制人在最近三年里頭出現了違法違規的情況肯定是不予受理的，在上市之前我們的共同股東 和實際控制人還要就上市之后就如何保證上市公司規范運行，如何保證股東合法權益做專門的承諾，要對已經上市的公司要注重投資者的教育和管理，發行人招股投 資說明書里面有具體的說明，證券交易所配套制度里面都有具體的規定。深圳交易所為了加強市場這方面的管理工作，還專門設立了投資者教育中心，以強化投資者 教育的力度。

　　第六個特點是在發行審核機制里頭增加了一些新的內容，因為現在主板上市采取的是審核制，創業板仍然以審核制為基礎，但是它設立了獨立的發行審核 委員會，設立了行業專家咨詢機制。發審委數目太少無法了解這么多的情況，而配套專業機制主要是為了適應將來創業板上市的公司比較多，創新性比較強的特點。

　　第七個特點就是進一步強化保薦人的盡職調查和審慎推薦的職責，創業板就要求保薦人相對于中小板要延長一年的保薦期，如果交易所發現這個上市公司 在保薦期結束之時，上市公司還有一些問題沒有解決，一些風險沒有消除的話，可以要求保薦人繼續延長督導期，另外，還要求對實際控制人履行各種承諾，如有不 到位的情況也要實施保薦審慎推薦的原則，主要是為了防范市場的風險，為投資者控制這個風險提供一些保障。

　　第八個特點是強化對注冊會計師外部監督機制的要求。創業板有退市的要求，退市的要求是高于中、小板和主板的，在這個退市的標準里頭引入了如下規 定：如果注冊會計師出具報告為否定或無法表示意見的情況下，那么這家公司一定會被列入退市范圍的。通過責權對等的原則，強化注冊會計師的外部監督機制來控 制風險。;另外，中介機構和相關人員違反了法律法規，要依法查處。

　　第九個特點是強調信息披露為核心。主要是為了強化市場的約束機制，所有發行人的招股說明書不能低于目前中小板的披露要求，同時為了防范新股， (因為我們國家的股民有新股爆炒的習慣)，證交所規范強化了信息披露的要求，比如說在連續漲跌20%——50%的時候停盤半個小時等等方式。這么做主要是 為了強化信息披露，使這個信息披露更加及時。另外上市以后的充分性，針對創業板，創業性企業的特點做了規定，比如企業涉及到出售，核心團隊人員發生變更， 研發方面的問題對公司的發展有重要的影響的情況，一定要進行信息披露，另外就是年報的信息披露結束之后，要舉行年報說明會，這些規定都是根據創業性企業平 均規格比較小的情況所設定的，同時還強調一個信息披露公正性的問題，因為現在很多的機構投資者、分析師、媒體在上市公司進行信息座談的時候，經常會出現優 先于普通投資中、小投資者獲取信息的機會。證券交易所對上市公司做了具體的要求。再者，為了降低創業性企業的信息披露成本，同時又兼顧廣大投資者的投資閱 讀習慣，規定了臨時報告、網上披露的具體要求。為了提醒和防范市場風險，在創業板配套制度里頭，還建立了投資者適當性管理制度，設置了適度投資者的投資門 檻，要有兩年的交易經驗，如果沒有兩年的交易經驗，必須要簽屬投資風險揭示書，同時要摘錄特殊聲明。這個主要是要強調市場是有風險的，投資者需要承擔。

　　這一系列的配套制度，因為時間的原因剛才我只能簡單的給大家做一個介紹。因為創業板的IPO已經開始了，從實施IPO的企業來看，這些制度的特 點已經開始顯現出來，比如說高成長性，大家從它的凈利潤和營業收入情況來看，2006，2007，2008這幾年，首先進入創業板的企業基本上都以成倍增 長的速度，體現出來了它們的高成長性，爆發式的成長;第二個是創新能力比較突出，在我們已經過會的創業企業中相當的一部分數量是國家高新技術企業，還有一 部分比如說它有國家的火炬計劃項目，擁有國家的專利或者擁有自主創新的產權，或者有它自己的商標，或者它在它自己本身的行業里創新出了新的管理模式和服務 模式等。另外一個就是不管你規模大小如何，主業一定要突出，那么過會的這些企業里頭可以看出來絕大多數的企業它的主營業務都在60%以上，甚至有的到了 80%、90%，這是一個創業型企業的基本特點。

　　最后一個特點應該是創投。創投的介入為我們創業型企業做出了很大的努力和貢獻，同時它們也分享了我們這些創業型企業的成果，總的來說，從股本方 面來講，創業板企業的特點是平均規模相對比較小;從平均凈利潤來講，從平均營業收入上來講，它應該有自主創新能力，在行業中有一個排名靠前的形象，而不是 那種低端的，高污染，高耗能的企業。再有就是企業的成長性也是值得關注的重點，這個不存在種子期和初創期，雖然它不一定是一個成熟的企業，但是要有基本成 長期。

　　新能源，新材料，電子信息，生物醫藥，環保節能，現代服務這些領域的企業為代表新概念企業和在其他領域成長性特別突出的企業都是創業板的所關注 的重點。創業板主要定位服務于國家核心戰略，國家自主創新的產業和其他成長型的企業是我們創業板服務的主體。我們要在創業板的發展過程中要把它建設成為我 們自主創新企業的搖籃，同時在這個過程中我們也要注意支持區域經濟協調的發展，使資本市場的示范作用發揮的更加充分。

　　(二)新三板的情況及特點

　　新三板的情況實際上目前是叫中關村進入證券公司代辦股份轉讓系統的試點工作，這個試點啟動主要是落實國家十一五規劃綱要，為一大批達不到上市條 件的企業、股份制企業，包括達到的上市條件因為各方面的原因沒有能夠短時間上市的股份制企業提供一個股份流動的合法的一個平臺。這項工作實際上也是探索構 建統一監管下場外市場的一個具體措施和方式。

　　中關村試點實際上是從2006年開始啟動的，目前在3年多的時間里頭已經有了一個初步的發展，現在僅在中關村科技園區掛過牌的企業有60 家，60家里頭有1家已經通過IPO正式登陸中小企業板，還有一家也過了這次創業板的發審會，這兩家正式實施轉化之后通過IPO的形式提升了一個層次，另 外掛牌的企業中有9家企業進行了10次的增發，引入了大批購的融資投資者。像他們這樣的企業，總體股本在2000到4000萬的企業一次增發達到在五千萬 左右，已經能夠解決它們在核心業務發展這方面的資金需求了。這個試點是為了探索有別于交易所市場的機制。

　　它在機制架構上來講，是跟交易所市場有差異的，一個是市場的是備案制，所有來進廠的企業是要經過發審會的，而它是經過證券公司、主辦券商的輔 導、推薦之后到中國證監會備案就可以來掛牌了，證監會主要負責試點的規劃、發展還有場外市場的規劃;協會主要發布規則，對主辦券商進行監管，同時對未掛牌 企業進行備案。

　　地方政府因為區域性比較強，主要對未掛牌的企業進行前期的資格的認定，包括后期掛牌的風險處置工作，所以從交易所的角度來說，我們主要提供一種 服務，提供技術系統的服務、提供信息發布的服務、提供監管支持的服務，主要的核心包括股份的登記，結算，主要的作用是由主辦券商來發揮的。它的一個法律關 系是一種契約關系。現在配套的制度總共有7項;主辦券商制度、公司掛牌備案制度、股東分類限售制度、投資者適當性制度、轉讓結算制度、適度信息披露制度 等。這個和我前面講的中小板、創業板方面的是有差異的。這個是屬于低層次的市場的新制度要求。市場監管主要是以自律為基礎。2009年6月12號，中國證 監會組織相關方面對中關村配套實踐進行修訂，7月6號正式實施，這個配套設施要根據國務院的規劃，向國家56個全國重點高新圓區進行推廣，下一步就是要總 結中關村實踐的經驗，將來要把這個場外市場建立成為一個非上市公司。這個股份能夠順暢流通，順暢轉讓，能夠使它的股價實現市場化定位的平臺。在這個平臺里 面掛牌的公司可以做信息披露的預演，讓市場來檢驗它在這里運行的是否規范，另外還要把這個基礎的市場層次建成一個我們股權私募基金和創投地，因為這類企業 更適應于VC/PE來關注。最后就是它應該成為一個上市資源的孵化器和蓄水池。中關村現在已經有了初步的一些方案，相關的規劃要經過國務院的正式批準之后 再向全國推廣。

　　參考文獻：

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　　5.陳工孟：中國風險投資論壇上的講話。

　　6.劉江紅：深圳市證券交易所總監在中國風險投資論壇上的講話。