監管層閉門會再提注冊制 高層稱暫不具備推行條件

來 源：21世紀經濟報道發表日期：2014-02-18

  “注冊制目前還只是一個目標”，2月17日，有消息人士向21世紀經濟報道記者透露，春節前，在一次內部溝通會議上，證監會高層明確表示，暫時不具備推行注冊制的條件，現階段還需要創造很多條件來完成向注冊制過渡，而這個過程也不是一蹴而就的，注冊制的推出時間尚無時間表。

    自“股票發行推行注冊制”寫入十八屆三中全會文件以來，證監會方面曾多次表態要加快推進注冊制。2013年9月，在一次針對新股發行體制改革方案具體問題而召開的小范圍閉門會議上，證監會首次提出了“2015年要過渡到注冊制”。

    “如今看來，對于明年推行注冊制，監管層態度已經趨于‘緩和’，可能會暫緩推出，一兩年內恐怕難以成行”，上述消息人士表示。

    注冊制明年難推行

    一直以來，監管層對推行注冊制的態度都頗為積極，而根據證監會此前種種表態，以及相關配套制度搭建的預期進程，市場也一度預計，2015年推行注冊制不無可能。

    不過，21世紀經濟報道記者最新獲得的信息是，注冊制推出的實際時間恐怕沒有這樣“樂觀”。

    這一推斷源于監管層春節前召開的一次內部溝通會議。

    1月27日，證監會主席肖鋼主持召開了專家學者新春茶話會，就新股發行體制改革等聽取意見和建議，其中就包括注冊制推行的問題。

    會上，證監會高層表示，推行注冊制的方向不變，但還只是停留在目標階段，目前還不具備實施注冊制的條件，但是，可以創造條件向注冊制過渡，而過渡的過程也不是一蹴而就的，是一個長期、系統的過程。

    證監會高層還指出，要承認新股發行體制改革出現的問題，證監會未來工作會在積極穩妥推進新股發行體制改革中，努力把改革力度和市場可承受程度統籌平衡好，不斷完善監管規則，推進監管轉型。

    “由上述表述可以看出，對于推行注冊制，監管層的態度已有所改變，有從此前的‘大力推行’改為‘循序漸進’的跡象”，2月17日，有市場分析人士向21世紀經濟報道記者表示，暫緩推行注冊制或將使得實際推出時間比原來預期遲到一到兩年，不過，卻是更為理性。

    據21世紀經濟報道記者了解，多位參加上述溝通會的學者，對此也表示認同，他們目前公開的較為一致的觀點是，短期內實施注冊制較為困難。

    事實上，1月24日，證監會新聞發言人鄧舸的表態也透視出一絲“暫緩”跡象。他說，1993年證監會設立發審委以來起到很大作用，在注冊制條件下，發審委的職責如何調整還需研究。注冊制的實施還需一個過程，在過渡期間，發審委將繼續依法履職。

    前提治理新股亂象

    2013年11月30日，證監會發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，明確了十八屆三中全會提出的“股票發行推行注冊制”方向。不容諱言，新股發行體制改革總是不盡如人意是監管層欲加速推行注冊制的一個現實動力。

    “但也正是新股發行體制改革中存在的各種難解問題，延緩了注冊制的推出”，上海師范大學商學院投資與保險系副教授黃建中認為，IPO開閘之后亂象叢生，使他對注冊制的進度表更悲觀。

    本次新股發行體制改革及IPO重啟，被認為是股票發行走向市場化的重要步驟，也被認為是我國股票發行實行注冊制的初步嘗試和探索。

    但事實是，這項寄予了很多投資者期待的改革，在本輪IPO重啟初期就出現了包括部分企業股價定價過高、老股轉讓比例過大、信息披露不充分或虛假披露、市值配售存在利益輸送、炒新依然難以遏制等諸多問題。

    “盡管證監會、交易所也及時采取了一些措施，但收效不大，市場對此更是大為詬病。”一位參與了上述會議的專家稱。

    在該專業人士看來，證監會正是從本次IPO重啟后發生的一系列問題中認識到，我國股票發行實行注冊制，無論是在制度制定還是在發行環境等方面，都需要進行改革和完善。

    不僅如此，推行注冊制前，法律法規也要修改完善，目前投資者的承受能力和結構等也不支持注冊制的推行。新股市場的問題是長期積累形成的，解決問題也不可能一蹴而就。

    讓扭曲的股價回歸正常水平需要一個過程；上市公司的治理結構需要完善，改變惡意“圈錢”需要過程；投資者結構和投資者行為調整及建立投資者保護機制也需要過程。

    “其實不僅僅是新股發行，二級市場本身何嘗不是混亂不堪，這一點可以說顯而易見，不加以改變的話，注冊制盲目搞出來就會是個災難。”在另一位資深市場參與者看來，注冊制的大方向顯然沒錯，但在前提條件不具備的情況下，的確不宜盲目推進。

    “可以肯定的是，證監會對于推行注冊制應該會廣泛征求市場的意見，采取了審時度勢、及時糾偏的做法”，有私募人士認為。

    證監會主席肖鋼日前的一番話也證明了這一點。他說，要正視市場化過程中出現的問題，但今天的問題不能在真空中設計方案。