央行刻意引導資金利率下行 公開市場松緊適度

作 者：王媛 來 源：上海證券報發表日期：2015-03-20

    央行仍“多管齊下”營造相對寬松的市場氛圍。昨日，雖然逆回購單日操作量創下了本輪逆回購以來的新低，但中標利率卻下調10個基點，為兩周來首次，同時在本周四還將通過國庫現金定存招標，向市場注入300億元資金。

　　另外，昨日市場傳聞，央行已續做并擴容了近日到期的中期借貸便利(MLF)。市場人士分析，以上種種信號表明，央行正有意引導市場利率下調，顯示公開市場操作正向相對寬松的方向前進，“松緊適度”仍是當前貨幣政策操作意圖。

　　市場料利率或進一步下行

　　昨日，央行開展了200億7天逆回購，較上周四繼續縮量，但中標利率一改此前兩周的維穩，從前期的3.75%降至3.65%。

　　這創下了自今年1月22日逆回購重啟后的單日操作量新低，同時，中標利率卻下行了10個基點。而上次逆回購利率下行還是在降息后，7天逆回購利率在3月3日由3.85%降至3.75%，此次降幅與上期相同，體現了央行繼續適度引導市場利率下行的意圖。

　　“逆回購中標利率有指導作用，央行此舉還是有意引導資金利率下行。”民生證券研究員李奇霖對上證報記者表示，面對外匯占款收縮，新增人民幣貸款高增長對資金面構成的緊約束，降息后資金利率并未真正降低，無法支持融資成本下行和經濟復蘇，說明央行寬松力度不夠，未來逆回購利率或進一步下行。

　　不僅如此，昨日據媒體報道，央行已續做近日到期的中期借貸便利(MLF)，規模有所放大。面對此，昨日銀行間市場資金面先緊后松，據交易員透露，午后資金供給逐步加大，資金面一改早盤緊張格局，轉而寬松。

　　上海某銀行金融市場部人士告訴記者，昨日逆回購利率下調和MLF續作傳聞，顯示出央行有意繼續引導利率下行，進一步向市場營造出相對寬松氛圍，但具體時點有些超出市場預期。

　　公開市場注重“松緊適度”

　　春節后至今，央行在公開市場一直堅定回籠資金，累計回籠資金量已達3800億。但仔細觀察不難發現，此間，央行恰到好處地把握了資金的回籠節奏。

　　其中，春節后前兩周，面對節后資金回流，公開市場累計凈回籠資金量也相應增大，高達2870億，每周均在1400億以上，而上周，面對IPO密集來臨，央行則果斷將當周凈回籠量縮減至530億，不到前一周的四成，有效安撫了市場情緒，令IPO對資金面沖擊小于市場預期。

　　東莞銀行金融市場部分析師陳龍指出，雖然每年春節后，央行都會習慣性回籠貨幣資金，但今年在外生流動性逐漸枯竭，而穩增長壓力不斷上升的大背景下，央行堅定地執行回籠操作則透出更深層次的貨幣政策傾向，即“松緊適度”。

　　不僅如此，面對本周600億國庫現金定存到期，央行將在本周四開展2015年中央國庫現金管理商業銀行定期存款(三期)招投標，操作量300億元，期限9個月(273天)，這將一定程度上緩解資金面壓力。

　　本周四，若央行繼續小量逆回購，則公開市場有望連續4周凈回籠。陳龍預計，未來“松緊適度”貨幣政策操作思維繼續主導著市場的資金價格，相對供大于求的現實將緩和市場的緊張格局，資金價格出現緩降的可能性較大。他預計，2至6月份的外匯占款負增長的缺口將超3000億元，央行對沖操作將加大，若持續惡化，不排除連續降準的可能。