央行官員：匯率市場(chǎng)化改革一兩年內(nèi)基本可完成

作 者：徐燕燕 宋易康 來(lái) 源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)發(fā)表日期：2015-05-29

    5月27日，在由第一財(cái)經(jīng)研究院、上海高級(jí)金融學(xué)院(SAIF)及《比較》雜志聯(lián)合主辦的讀書(shū)論壇上，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成表示，匯率市場(chǎng)化改革、資本賬戶開(kāi)放，一兩年之內(nèi)基本可以完成。

　　他認(rèn)為，利率、匯率改革和資本賬戶開(kāi)放是循序漸進(jìn)的過(guò)程，只有協(xié)調(diào)推進(jìn)各種金融改革，才可以減少金融體系的震蕩，有序完成金融市場(chǎng)化改革。“我所說(shuō)的協(xié)調(diào)推進(jìn)是相互協(xié)調(diào)，相互配合，成熟一項(xiàng)推進(jìn)一項(xiàng)，利率今天成熟了趕快推，匯率成熟了趕快推，資本賬戶成熟了趕快推。”

　　“利率匯率改革和資本賬戶開(kāi)放好比兩條腿走路，先走左腿還是右腿，只要走得穩(wěn)，走得快，都可以。當(dāng)然不能某一條腿走得非常快，另外一條腿不跟上，這就是我們協(xié)調(diào)推進(jìn)的基本定義。”盛松成指出。

　　據(jù)盛松成介紹，與協(xié)調(diào)推進(jìn)論所對(duì)立的“先內(nèi)后外”理論，早年在中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家金融改革中十分流行。“先內(nèi)后外”由于背后有不可能三角理論和凱恩斯的利率平價(jià)理論做基礎(chǔ)，曾一度成為這些國(guó)家金融改革的重要理論支柱。(蒙代爾的不可能三角理論認(rèn)為：任何國(guó)家在固定匯率、資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性三者只能選其二。)

　　早在2012年，盛松成便在《協(xié)調(diào)推進(jìn)利率、匯率改革和資本賬戶開(kāi)放》一文中提出了不可能三角理論與匯率平價(jià)理論存在三個(gè)缺陷。首先，大國(guó)利率的決定機(jī)制并不在世界市場(chǎng)，中國(guó)利率95%以上的因素是國(guó)內(nèi)因素，一個(gè)大國(guó)甚至?xí)绊憚e國(guó)利率，而不是被別的國(guó)家影響。

　　其次，三角定理考慮的三個(gè)角都是極端情況，但事實(shí)上更多國(guó)家處于中間狀態(tài)。放眼全球，除了美國(guó)基本符合三角情況外，日本、希臘、英國(guó)都存在三個(gè)角的中間狀態(tài)。而中國(guó)的貨幣政策既不是完全獨(dú)立，也不是自由流動(dòng)的中間狀態(tài)。

　　第三，中國(guó)完全可以通過(guò)宏觀審慎管理有效緩解三元沖突，在資本賬戶開(kāi)放和匯率有一定管制的情況下保證貨幣政策的獨(dú)立性。

　　當(dāng)前全面深化改革進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，金融改革在利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化和資本賬戶開(kāi)放等三方面協(xié)調(diào)有序推進(jìn)，取得了顯著成果。談到現(xiàn)階段金融改革，盛松成認(rèn)為利率市場(chǎng)化的傳導(dǎo)機(jī)制還需要特別注意。“我們的貨幣市場(chǎng)利率很低，現(xiàn)在才2%左右，但是我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率照樣7%、8%。另外我們中央銀行的利率調(diào)控機(jī)制還沒(méi)有完全建立起來(lái)。”盛松成說(shuō)。

　　盛松成預(yù)計(jì)，匯率市場(chǎng)化改革、資本賬戶開(kāi)放，一兩年之內(nèi)基本可以完成。但他強(qiáng)調(diào)：“開(kāi)放資本賬戶的目的是為了鼓勵(lì)企業(yè)走出去，這是我們當(dāng)時(shí)的初衷。盡管有一種說(shuō)法認(rèn)為開(kāi)放是為了促進(jìn)改革，但是我覺(jué)得開(kāi)放的主要目的不是促進(jìn)改革，開(kāi)放本身是中國(guó)作為一個(gè)大國(guó)的需要，要走出去。”

　　盛松成不贊成貨幣市場(chǎng)的完全開(kāi)放，他認(rèn)為貨幣市場(chǎng)完全開(kāi)放有時(shí)會(huì)給中央銀行宏觀調(diào)控帶來(lái)不利因素。

　　談到資本賬戶開(kāi)放以后的風(fēng)險(xiǎn)，盛松成強(qiáng)調(diào)中國(guó)的資本賬戶開(kāi)放不等于不管，而是有管理的開(kāi)放。同時(shí)，推動(dòng)利率、匯率市場(chǎng)化改革恰恰也是防風(fēng)險(xiǎn)的一種手段。

　　盛松成預(yù)測(cè)，利率市場(chǎng)化初期，利率可能會(huì)上升，但隨著利率市場(chǎng)化的深入發(fā)展，通過(guò)協(xié)調(diào)推進(jìn)各項(xiàng)配套改革措施，利率應(yīng)該最終呈現(xiàn)向下趨勢(shì)。