三會聯合監管兩融 整頓杠桿資金入市

作 者：張欣培 來 源：21世紀經濟報道發表日期：2015-01-30

    導讀

　　1月29日晚，業內人士向21世紀經濟報道記者證實，保監會現場檢查已在部分保險公司率先開始。當日，保監會已對泰康進行了現場檢查，而且即將前往陽光人壽進行現場檢查。該人士透露，現場檢查的內容不僅是兩融業務的合規性。

　　推動此輪牛市行情的杠桿資金或將迎來一場全面的檢查。

　　據大智慧通訊社援引多位保險資管人士消息稱，1月29日收到保監會《關于開展資產管理業務督導的通知》，稱“將開展險資兩融業務檢查，日期未定”。

　　1月29日晚，有業內人士向21世紀經濟報道記者證實，這一檢查已在部分保險公司率先開始。

　　當日，保監會已對泰康進行了現場檢查，而且即將前往陽光人壽進行現場檢查。

　　該人士透露，現場檢查的內容不僅是兩融業務的合規性。

　　當晚，有分析人士向記者指出，這一檢查較大概率指向保險資金對券商兩融債權收益權的投資，而非其交易中開展的融資融券操作。

　　“險資的風險偏好更多是中性策略和固定收益，應該不是保險資管進行股票投資時開展的兩融操作，而是針對保險資金對接兩融收益權這種模式進行檢查。”北京一家中型券商非銀金融分析師指出，“不過這個規模不大，實際影響有限。”

　　而在該模式下，保險資管對券商表內存量兩融債權收益權進行投資，以緩解券商在開展較多融資業務后的資金壓力，

　　不過即便如此，保險資金參與兩融收益權投資的規模也較為有限，來自《中國保險報》的數據顯示，截至2014年末，該規模實際為387億元，占彼時兩融規模的3.77%。

　　而此前一天，證監會表示將啟動券商兩融的第二輪現場檢查，監管層又對銀行加強信貸管理，嚴控流向股市。

　　一系列的利空舉措襲來讓市場頗為意外。而29日的股市表現已對重啟兩融檢查與銀行加強信貸管理的消息作出了回應。當日，銀行、券商金融股大跌。不過與此前1·19大跌相比，此次跌幅相對溫和。部分原因或來自證監會當日的及時回應，其在28日晚間強調，此次檢查屬“日常監管工作，不宜過分解讀”。

　　“杠桿上升過快，催生風險，需要修正、預防，這也是監管層關注的問題焦點。在警示無效的情況下，證、銀、保三大部門合力加碼監管、防范杠桿風險成為必然。目前看來，杠桿資金驅動股市‘瘋牛’已引起了監管層的高度關注，監管層對于市場的整頓將進一步展開。” 民生證券首席策略師李少君表示。

　　不過，李少君認為，信貸資金入市規模有限，監管加強實際沖擊較小。有保險資管人士也表示，開展兩融檢查是為了確保業務合規，險資兩融業務規模小，對市場影響有限。

　　“此次監管層再啟‘兩融’檢查與加強信貸資金監管，短期內市場資金效應將式微，節前市場波動將加大，未來可能日內百點波動，周內三四百點波動。”李少君認為。

　　29日，上證指數報收3262.30點，下跌43.44點，跌幅1.31%；深證成指收于11249.04點，跌幅0.93%，下跌105.16點。

　　券商受利空影響有限

　　29日，滬深兩市雙雙低開低走，行股、券商股領跌，券商板塊平均下跌2.58%，多只個股飄綠。

　　導致券商股如此表現的直接原因來自監管層重啟兩融檢查的消息。28日晚間，證監會近期將對46家券商融資類業務開展檢查。而一個月之前證監會剛剛完成了45家券商的現場檢查工作。

　　“其實監管層的意圖很明顯，加上對傘形信托的限制，就是希望給市場降降溫，很多融資盤杠桿比例已經很高。但同時又不希望股市出現暴跌，連續跌兩三天，很多融資盤就會爆倉。從今天來看，券商股的表現還算平穩。”上海一位券商分析師向記者表示。

　　李少君也認為，證監會的回應護盤意味明顯，但杠桿資金仍處于風口浪尖為客觀事實。“目前看來，杠桿資金驅動股市瘋牛已引起了監管層的高度關注，監管層對于市場的整頓將進一步展開。”

　　“上次檢查結果的處理方式令其備受壓力，這一次快速回應，表明監管層亦不希望股市出現大幅波動。我們判斷，這次檢查結果的處理方式亦將更為溫和。”華泰證券表示。

　　華泰證券認為，這次的46家被查對象主要是中小券商，中小券商兩融份額較低，預計此次檢查對象份額不足30%，不必草木皆兵。“本次檢查是日常監管，如果出現大幅波動，則是買入機會。”

　　中信證券融資買入額居首

　　證監會兩融檢查的目的是為防范杠桿風險。實際上，在上次檢查之后，部分券商為防范風險提高了兩融門檻。但一切措施并未阻礙兩融余額的不斷攀升，1月28日，融資融券余額再創歷史新高。

　　截至1月28日，融資融券余額為11343.81億元，較上一交易日增加29.42億元，其中融資余額為11277.85億元，增加31.93億元，融券余額收于65.96億元，減少2.51億元。

　　其中融資買入前五名是中信證券、中國平安、中國重工、海通證券和中國銀行，融券賣出前三名是300ETF、50ETF、180ET。

　　截至28日，中信證券的兩融余額達到了322億元，其間買入額2480億元，償還額2248億元，，融券余額為7259.64萬元。

　　數據顯示，在券商股中，排名前十的融資融券余額總額達到了896億元，其中融資余額為893億元。

　　事實上，1·19大跌至今，兩市兩融余額增加了358.5億元，其間買入額多維持在千億以上。在19日與20日，其間僅買入額為負數以外，其間凈買入額又恢復到正常水平。其中，兩市融資買入額占A股成交比例在1月15日達到了最高水平18.34%。1·19大跌當日，該比例下降至15.17%。隨后逐漸提升，28日，兩市融資買入額占A股成交比例為15.69%。

　　方正證券夏子衍表示，監管加強只為控風險而非打壓市場，融資融券余額變化不大，監管加強不會逆轉市場趨勢。