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      40中概股退市后去哪了?

      作 者:王思琪 來 源:理財(cái)周報(bào)發(fā)表日期:2015-03-10

       

      在納斯達(dá)克的中概股,往往是“只見新人笑,不見舊人哭”。
      一批批的中國(guó)企業(yè)披荊斬棘、身披光環(huán)通過IPO之后,才發(fā)現(xiàn)自己不過是華爾街上的“二等公民”。
      一些質(zhì)地較好的中資概念股既無法適應(yīng)美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)程度的要求,它們的題材也不能得到主流市場(chǎng)的認(rèn)可。由于市值低估、股價(jià)波動(dòng)較大影響公司發(fā)展等一系列原因,這些公司在新的發(fā)展要求下只能黯然從美國(guó)市場(chǎng)退出。
      而隨著2014年新三板開放,企業(yè)上市創(chuàng)業(yè)板有更多選擇空間,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于這些企業(yè)需求更大,給出的估值也更高。
      然而A股市場(chǎng)的等候時(shí)間讓一部分企業(yè)望而卻步,即便是這些質(zhì)地較好的企業(yè)經(jīng)過發(fā)展形成了相當(dāng)?shù)捏w量,達(dá)到A股上市要求,但耗不起等待時(shí)間,大部分公司還是會(huì)通過兼并借殼來實(shí)現(xiàn)A股之路。
      國(guó)內(nèi)環(huán)境寬松,上市計(jì)劃重上議程
      雖然美國(guó)市場(chǎng)十分青睞科技類題材,科技類的美股往往能買到一個(gè)好價(jià)錢,但對(duì)于相同題材的中概股,說的卻是另一個(gè)故事。
      據(jù)理財(cái)周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì),2010年以來,從美股退市的中國(guó)企業(yè)多達(dá)40家,其中TMT領(lǐng)域12家,醫(yī)藥領(lǐng)域8家退市企業(yè),占據(jù)半壁江山。
      究其原因,美國(guó)市場(chǎng)中科技股占據(jù)絕大部分,其中不乏表現(xiàn)優(yōu)異者如Facebook等,面對(duì)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,此類題材的中概股想突圍并不是一件簡(jiǎn)單的事。
      但是同樣的公司在中國(guó)遭遇情況卻完全不同,國(guó)內(nèi)寬松的環(huán)境讓這些在美國(guó)市場(chǎng)遇冷的中概股仿佛再次置身于天堂。
      銘遠(yuǎn)投資一級(jí)市場(chǎng)投資總監(jiān)韓躍峰為記者描述了一幅中資股回流圖:“這些中概股在美國(guó)上市融到第一筆資金,經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間之后,面臨了新的發(fā)展,發(fā)現(xiàn)在美國(guó)融資與中國(guó)融資價(jià)格差距比較大,同時(shí)中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)市值這么高,確實(shí)需要很多好的公司來填充虛高的估值水平,一些市值管理公司就嘗試著把一些好的海外資產(chǎn)導(dǎo)入到國(guó)內(nèi),構(gòu)成了這樣的資產(chǎn)流動(dòng)趨勢(shì)。”
      而回流的中國(guó)資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)得到充足的養(yǎng)分和發(fā)展。許多企業(yè)在退市之后都謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展。分眾在退市后江南春對(duì)企業(yè)的管理模式和商業(yè)模式有了重新思考。
      據(jù)記者統(tǒng)計(jì),已經(jīng)有6家企業(yè)有明確上市計(jì)劃。其中,分眾和三生制藥都將上市時(shí)間定在今年。
      A股H股選擇題
      談到上市,地域的選擇是繞不開的話題。在國(guó)內(nèi)上市,一般選擇A股或是H股市場(chǎng),兩邊市場(chǎng)各有優(yōu)劣。
      香港市場(chǎng)與美股氛圍更為接近,上市要求相對(duì)較少。市值超過1億港元、上市前三年合計(jì)溢利五千萬港元,就可以在港股主板上市。而創(chuàng)業(yè)板所要求的公司市值僅為4600萬港元,更沒有最低溢利要求。
      相較而言,A股市場(chǎng)對(duì)于上市企業(yè)要求則嚴(yán)苛得多,嚴(yán)格的盈利要求使土豆視頻這類型連續(xù)虧損的公司基本上無緣A股市場(chǎng)。但是,證監(jiān)會(huì)主席肖鋼近日在全國(guó)兩會(huì)上表示證券法修改草案已提出尚未盈利企業(yè)可以上市。
      乍眼一看,港股市場(chǎng)更適合中概股上市。然而,目前兩家重回國(guó)內(nèi)股市的中概股皆為A股市場(chǎng)。
      “港股和中概股一定程度上在估值方面還是有一些呼應(yīng),只有國(guó)內(nèi)特別稀缺這種好的資產(chǎn)。”韓躍峰道出其中原因。
      據(jù)了解,港股市場(chǎng)中,海外及本地機(jī)構(gòu)投資者成交額約占總成交額的65%,海外投資者的成交額占總成交額逾40%。這部分成交者對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)了解程度不如國(guó)內(nèi)投資者。
      另外,“很多公司會(huì)覺得國(guó)內(nèi)的估值水平相對(duì)偏高,同樣的資產(chǎn)海外賣幾個(gè)億,但是在國(guó)內(nèi)可以買到500個(gè)億或者上千億,可以提高融資率,也會(huì)上市和發(fā)展得更快速。”韓躍峰補(bǔ)充道。
      物以稀為貴,稀缺的資源往往帶來高估值。2012年通過賽富基金完成私有化退市的千方科技,退市時(shí)市值為1.46億美元。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示,其目前市值為31.8億元人民幣。兩年時(shí)間市值增長(zhǎng)三倍以上。
      而另一家即將在今年登陸A股市場(chǎng)的退市企業(yè)分眾傳媒,在私有化之時(shí)市值僅有約37億美元,經(jīng)過三年發(fā)展,如今市值猛漲至上百億元級(jí)別,市場(chǎng)占有率更是超過90%。
      事實(shí)上,除了市值的飆升,回歸A股市場(chǎng)同樣帶來的國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)。
      據(jù)了解,2014年,千方科技與國(guó)家開發(fā)銀行北京分行正式達(dá)成新型戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,自2014年至2019年期間,雙方在各類金融產(chǎn)品上的合作融資總量為30億元人民幣。雙方將這筆資金用于針對(duì)綜合智能交通投融資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng),車聯(lián)網(wǎng)投融資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域開展合作。
      當(dāng)然,其中也不乏選擇港股市場(chǎng)的企業(yè),擬定于今年二季度上市的三生制藥就將登陸香港市場(chǎng),并計(jì)劃為此集資四億美元。
      兼并借殼減少等候時(shí)間
      為縮短等候時(shí)間,通過借殼上市幾乎成為了這些退市中概股登陸A股市場(chǎng)的唯一途徑。
      韓躍峰指出:“很多公司都不用初期IPO,都是以并購(gòu)形式進(jìn)行,美國(guó)實(shí)行VIE結(jié)構(gòu),這種結(jié)構(gòu)在國(guó)內(nèi)是不合適,所以他們大部分以并購(gòu)方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。”
      而首先登陸A股的中安消與千方科技,為之后中概股借殼上市提供了范例。
      中安消借殼者飛樂股份,向其控股股東儀電電子集團(tuán)及非關(guān)聯(lián)第三方出售大部分上市公司資產(chǎn),同時(shí)發(fā)行股份購(gòu)買安防企業(yè)中安消技術(shù)有限公司100%股權(quán),并募集配套資金9.53億元。完成出售之后,飛樂股份發(fā)行股份購(gòu)買中恒匯志持有的中安消技術(shù)有限公司100%股權(quán)。
      如今分眾傳媒也有意進(jìn)行借殼上市,據(jù)了解,分眾目前正處于境內(nèi)募資階段,轉(zhuǎn)讓約20%的老股權(quán)。而本次擬轉(zhuǎn)讓老股的總估值高達(dá)460億元。而分眾傳媒預(yù)計(jì)2014年盈利約25億元,2015年至2018年收入和凈利潤(rùn)則保持15%-20%的增長(zhǎng)率。由于尚處緘默期,分眾傳媒公關(guān)拒絕回答有關(guān)上市細(xì)節(jié)。
      借殼上市的風(fēng)險(xiǎn)并不是所有公司都能承擔(dān),而去年開放的新三板規(guī)避了部分風(fēng)險(xiǎn),也給了這些退市中概股另一條登陸創(chuàng)業(yè)板的道路。
      但是韓躍峰也表示:“這些公司還是通過兼并收購(gòu)方式讓上市公司吃掉,應(yīng)該不會(huì)掛新三板,不然就是從一個(gè)循環(huán)到另一個(gè)循環(huán)。”
      本文關(guān)鍵字:退市
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