40中概股退市后去哪了？
作 者：王思琪 來 源：理財(cái)周報(bào)發(fā)表日期：2015-03-10
在納斯達(dá)克的中概股，往往是“只見新人笑，不見舊人哭”。
一批批的中國(guó)企業(yè)披荊斬棘、身披光環(huán)通過IPO之后，才發(fā)現(xiàn)自己不過是華爾街上的“二等公民”。
一些質(zhì)地較好的中資概念股既無法適應(yīng)美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)程度的要求，它們的題材也不能得到主流市場(chǎng)的認(rèn)可。由于市值低估、股價(jià)波動(dòng)較大影響公司發(fā)展等一系列原因，這些公司在新的發(fā)展要求下只能黯然從美國(guó)市場(chǎng)退出。
而隨著2014年新三板開放，企業(yè)上市創(chuàng)業(yè)板有更多選擇空間，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于這些企業(yè)需求更大，給出的估值也更高。
然而A股市場(chǎng)的等候時(shí)間讓一部分企業(yè)望而卻步，即便是這些質(zhì)地較好的企業(yè)經(jīng)過發(fā)展形成了相當(dāng)?shù)捏w量，達(dá)到A股上市要求，但耗不起等待時(shí)間，大部分公司還是會(huì)通過兼并借殼來實(shí)現(xiàn)A股之路。
國(guó)內(nèi)環(huán)境寬松，上市計(jì)劃重上議程
雖然美國(guó)市場(chǎng)十分青睞科技類題材，科技類的美股往往能買到一個(gè)好價(jià)錢，但對(duì)于相同題材的中概股，說的卻是另一個(gè)故事。
據(jù)理財(cái)周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2010年以來，從美股退市的中國(guó)企業(yè)多達(dá)40家，其中TMT領(lǐng)域12家，醫(yī)藥領(lǐng)域8家退市企業(yè)，占據(jù)半壁江山。
究其原因，美國(guó)市場(chǎng)中科技股占據(jù)絕大部分，其中不乏表現(xiàn)優(yōu)異者如Facebook等，面對(duì)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，此類題材的中概股想突圍并不是一件簡(jiǎn)單的事。
但是同樣的公司在中國(guó)遭遇情況卻完全不同，國(guó)內(nèi)寬松的環(huán)境讓這些在美國(guó)市場(chǎng)遇冷的中概股仿佛再次置身于天堂。
銘遠(yuǎn)投資一級(jí)市場(chǎng)投資總監(jiān)韓躍峰為記者描述了一幅中資股回流圖：“這些中概股在美國(guó)上市融到第一筆資金，經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間之后，面臨了新的發(fā)展，發(fā)現(xiàn)在美國(guó)融資與中國(guó)融資價(jià)格差距比較大，同時(shí)中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)市值這么高，確實(shí)需要很多好的公司來填充虛高的估值水平，一些市值管理公司就嘗試著把一些好的海外資產(chǎn)導(dǎo)入到國(guó)內(nèi)，構(gòu)成了這樣的資產(chǎn)流動(dòng)趨勢(shì)。”
而回流的中國(guó)資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)得到充足的養(yǎng)分和發(fā)展。許多企業(yè)在退市之后都謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展。分眾在退市后江南春對(duì)企業(yè)的管理模式和商業(yè)模式有了重新思考。
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)有6家企業(yè)有明確上市計(jì)劃。其中，分眾和三生制藥都將上市時(shí)間定在今年。
A股H股選擇題
談到上市，地域的選擇是繞不開的話題。在國(guó)內(nèi)上市，一般選擇A股或是H股市場(chǎng)，兩邊市場(chǎng)各有優(yōu)劣。
香港市場(chǎng)與美股氛圍更為接近，上市要求相對(duì)較少。市值超過1億港元、上市前三年合計(jì)溢利五千萬港元，就可以在港股主板上市。而創(chuàng)業(yè)板所要求的公司市值僅為4600萬港元，更沒有最低溢利要求。
相較而言，A股市場(chǎng)對(duì)于上市企業(yè)要求則嚴(yán)苛得多，嚴(yán)格的盈利要求使土豆視頻這類型連續(xù)虧損的公司基本上無緣A股市場(chǎng)。但是，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼近日在全國(guó)兩會(huì)上表示證券法修改草案已提出尚未盈利企業(yè)可以上市。
乍眼一看，港股市場(chǎng)更適合中概股上市。然而，目前兩家重回國(guó)內(nèi)股市的中概股皆為A股市場(chǎng)。
“港股和中概股一定程度上在估值方面還是有一些呼應(yīng)，只有國(guó)內(nèi)特別稀缺這種好的資產(chǎn)。”韓躍峰道出其中原因。
據(jù)了解，港股市場(chǎng)中，海外及本地機(jī)構(gòu)投資者成交額約占總成交額的65%，海外投資者的成交額占總成交額逾40%。這部分成交者對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)了解程度不如國(guó)內(nèi)投資者。
另外，“很多公司會(huì)覺得國(guó)內(nèi)的估值水平相對(duì)偏高，同樣的資產(chǎn)海外賣幾個(gè)億，但是在國(guó)內(nèi)可以買到500個(gè)億或者上千億，可以提高融資率，也會(huì)上市和發(fā)展得更快速。”韓躍峰補(bǔ)充道。
物以稀為貴，稀缺的資源往往帶來高估值。2012年通過賽富基金完成私有化退市的千方科技，退市時(shí)市值為1.46億美元。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，其目前市值為31.8億元人民幣。兩年時(shí)間市值增長(zhǎng)三倍以上。
而另一家即將在今年登陸A股市場(chǎng)的退市企業(yè)分眾傳媒，在私有化之時(shí)市值僅有約37億美元，經(jīng)過三年發(fā)展，如今市值猛漲至上百億元級(jí)別，市場(chǎng)占有率更是超過90%。
事實(shí)上，除了市值的飆升，回歸A股市場(chǎng)同樣帶來的國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)。
據(jù)了解，2014年，千方科技與國(guó)家開發(fā)銀行北京分行正式達(dá)成新型戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，自2014年至2019年期間，雙方在各類金融產(chǎn)品上的合作融資總量為30億元人民幣。雙方將這筆資金用于針對(duì)綜合智能交通投融資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，車聯(lián)網(wǎng)投融資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域開展合作。
當(dāng)然，其中也不乏選擇港股市場(chǎng)的企業(yè)，擬定于今年二季度上市的三生制藥就將登陸香港市場(chǎng)，并計(jì)劃為此集資四億美元。
兼并借殼減少等候時(shí)間
為縮短等候時(shí)間，通過借殼上市幾乎成為了這些退市中概股登陸A股市場(chǎng)的唯一途徑。
韓躍峰指出：“很多公司都不用初期IPO，都是以并購(gòu)形式進(jìn)行，美國(guó)實(shí)行VIE結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)在國(guó)內(nèi)是不合適，所以他們大部分以并購(gòu)方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。”
而首先登陸A股的中安消與千方科技，為之后中概股借殼上市提供了范例。
中安消借殼者飛樂股份，向其控股股東儀電電子集團(tuán)及非關(guān)聯(lián)第三方出售大部分上市公司資產(chǎn)，同時(shí)發(fā)行股份購(gòu)買安防企業(yè)中安消技術(shù)有限公司100%股權(quán)，并募集配套資金9.53億元。完成出售之后，飛樂股份發(fā)行股份購(gòu)買中恒匯志持有的中安消技術(shù)有限公司100%股權(quán)。
如今分眾傳媒也有意進(jìn)行借殼上市，據(jù)了解，分眾目前正處于境內(nèi)募資階段，轉(zhuǎn)讓約20%的老股權(quán)。而本次擬轉(zhuǎn)讓老股的總估值高達(dá)460億元。而分眾傳媒預(yù)計(jì)2014年盈利約25億元，2015年至2018年收入和凈利潤(rùn)則保持15%-20%的增長(zhǎng)率。由于尚處緘默期，分眾傳媒公關(guān)拒絕回答有關(guān)上市細(xì)節(jié)。
借殼上市的風(fēng)險(xiǎn)并不是所有公司都能承擔(dān)，而去年開放的新三板規(guī)避了部分風(fēng)險(xiǎn)，也給了這些退市中概股另一條登陸創(chuàng)業(yè)板的道路。
但是韓躍峰也表示：“這些公司還是通過兼并收購(gòu)方式讓上市公司吃掉，應(yīng)該不會(huì)掛新三板，不然就是從一個(gè)循環(huán)到另一個(gè)循環(huán)。”
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