世界首富的投資組合：安全股息增長三部曲

來 源： 21世紀經濟報道發表日期：2014-09-23

    阿里巴巴上周五首天紐約掛牌，收報93.89美元，較招股價68美元急升38%。創辦人馬云身家水漲船高，以265億美元榮升中國內地首富，在彭博亞洲富豪榜亦躍居次席，僅遜長實主席李嘉誠的312億美元。此長彼消，在濠賭股落難中排名大跌的銀娛主席呂志和，終于跌出10大，以161億美元退居第14位。

　　然而，不管是當時得令的馬云、長踞亞洲首富寶座的李嘉誠，還是呂志和，跟世界首富蓋茨相比，全皆差了一截。

　　令蓋茨更富有？

　　不論以彭博或福布斯為準，蓋茨身家都在800億美元以上。根據福布斯7月公布的排名，蓋茨身家接近820億美元，稍遜墨西哥電訊大亨斯利姆(Carlos Slim)的854億美元，屈居第二。可是，根據彭博按股價變動不斷更新的排名，蓋茨“反勝”斯利姆，以865億美元穩占首位。

　　對坐擁天文數字身家的超級富豪來說，這里幾十億，那里幾十億，數字游戲而已。然而，《華爾街日報》上周五于頭版發表題為《此君的工作：令蓋茨更富有》的調查式報道，對準世界首富幕后功臣大起底。

　　此君何方神圣？全權掌管蓋茨個人和慈善基金投資事務、有Gateskeeper之稱的Cascade Investment掌舵人拉森(Michael Larson，現年54歲)是也。為表揚拉森的貢獻，蓋茨今年2月在其西雅圖6.6萬平方英尺巨宅設宴，紀念這段維持了二十年的賓主關系。Cascade乃蓋茨私人投資基金，拉森職責有二：一、令世界首富身家更豐厚；二、為蓋茨改善第三世界醫療和教育的理想不斷增添“彈藥”。

　　看罷這篇字“起底”報道，老畢頗有不外如是之感。據記者介紹，自拉森1994年接掌Cascade帥印至今，蓋茨身家從50億美元漲至接近820億美元，二十年間增長超過15倍。然而遍讀全文，這篇調查式報道對拉森的投資理念以至操作風格只字未提，圍繞Cascade 的點點滴滴亦流于零碎，整篇文予人拼湊成章的感覺，讀畢全文大失所望。

　　這或許怪不得記者。拉森甫接下Gateskeeper這個重責，已說服世界首富能多低調便多低調。Cascade只為蓋茨一人服務，不必像互惠基金以至對沖基金那樣，定期向證監匯報投資組合，透明度云云，壓根兒不成問題。

　　一手資料難尋，記者惟有依賴跟拉森相熟之輩的表述，又或透過Cascade有重大持股的企業主事人之口，間接了解基金的運作情況。然而，文章重點偏向交代Cascade如何想方設法，不讓蓋茨的名字在諸如三藩市利茲卡爾頓酒店等天價物業交易中曝光，連宣傳大員對蓋茨乃投資財團主要成員亦一無所知。

　　安全、收息、增長

　　看罷文章，無法得知蓋茨財富增值的奧秘，老畢只好從公眾資訊中找尋答案。Cascade諱莫如深，但蓋茨夫婦慈善基金須向公眾披露持股。據熟悉拉森人士透露，Cascade整體股票組合跟蓋茨慈善基金大同小異，知道后者的投資概況，等于在股票相關部分揭開Cascade的神秘面紗。

　　看過蓋茨基金由20 只股票構成的投資組合，老畢第一個反應是：“啊，巴郡B股比重高達45.66%……太夸張了吧？”拉森若非“股神”超級粉絲，便可能跟巴菲特乃蓋茨基金重要捐助者之一有關。在老畢看來，以前一種情況可能性較高。

　　巴郡以外，占投資組合比重達三分之一的股票，絕大部分為可口可樂、麥當勞、沃爾瑪、?？松活惔笮退{籌。此等企業非但風雨不改歲歲派息，數十年來股息增長且從不間斷，屬典型買入/持有股份。

　　余下約二成持股，GrupoTelevisa、Ecolab、Crown Castle 等公司，老畢從未涉獵，不知該怎樣歸類，無從置評。然而，有一點非常有趣：20 只持股中，多達兩只從事廢物收集及處理業務，一為Waste Management(權重4.17%)，一為Republic Services(0.26%)。

　　Waste Management 是市場領袖，擁有全美近半堆填區，即使不敵對手失落營運合約，競爭者要使用WasteManagement控制的堆填區，仍得向該公司付費。這兩只如假包換的“垃圾股”(指業務)，在20只持股中占去一成(以數量而非權重計)，拉森對經濟盛衰俱不愁無生意可做的行業，另眼相看十分明顯。

　　總的來說，老畢相信拉森的投資心法首重“睡得著”；其次要“有息收”；最后才是兼顧增長元素。蓋茨對拉森二十年來的表現贊不絕口，足證依循安全、股息、增長三部曲配置資產，首富老板深感滿意。