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      貨幣偏松或助推資產(chǎn)價(jià)格上升

      作 者:任曉 來(lái) 源:中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)發(fā)表日期:2013-01-11

          2012年以廣義貨幣(M2)增長(zhǎng)13.8%、人民幣貸款增長(zhǎng)8.2萬(wàn)億元收尾。2013年尤其是一季度,在國(guó)內(nèi)外貨幣環(huán)境綜合作用下,流動(dòng)性有望繼續(xù)保持偏松態(tài)勢(shì),可能成為資產(chǎn)價(jià)格上升的溫床。

        從貨幣信貸看,2012年四季度,貨幣環(huán)境較前三季度偏松,這一態(tài)勢(shì)將延續(xù)到今年一季度。

        盡管去年12月貸款少增較多,但主要是因?yàn)殂y行執(zhí)行信貸計(jì)劃相對(duì)較嚴(yán)格、經(jīng)濟(jì)向好政策沒(méi)有進(jìn)一步放松所致。12月信貸對(duì)全年盈利貢獻(xiàn)不大,銀行放貸積極性有所減弱。考慮到很多項(xiàng)目會(huì)推遲到今年初,加之銀行愿在年初多放貸,預(yù)計(jì)一季度貸款明顯增加。

        此外,盡管M2增長(zhǎng)13.8%低于年初14%的設(shè)定目標(biāo),但14%的目標(biāo)是針對(duì)CPI全年增長(zhǎng)4%的目標(biāo)設(shè)定的,考慮到去年全年CPI增幅可能為2.7%左右,扣除通脹因素后,M2的13.8%名義增速實(shí)際并不低。

        2013年人民幣貸款增長(zhǎng)目標(biāo)可能為8.5萬(wàn)億元,M2增長(zhǎng)目標(biāo)可能為13%,這與今年以城鎮(zhèn)化建設(shè)為代表的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)相適應(yīng)。預(yù)計(jì)全年貨幣政策將穩(wěn)中偏松。一季度是傳統(tǒng)的信貸投放旺季,流動(dòng)性在一季度將較寬松。

        從更廣范圍的社會(huì)融資總量看,2012年增長(zhǎng)22.8%至15.76萬(wàn)億元,12月1.6萬(wàn)億元的水平大幅高于下半年來(lái)每月平均水平,這一增長(zhǎng)趨勢(shì)有望在今年一季度甚至全年得到延續(xù)。

        2013年,在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“要適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模”的定調(diào)下,社會(huì)融資規(guī)模適度擴(kuò)大并無(wú)懸念。其中,信托貸款、委托貸款、債券融資仍將成為社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿ΑnA(yù)計(jì)全年社會(huì)融資總量增速雖可能比去年略降,但規(guī)模仍有望達(dá)到18-19萬(wàn)億元。

        從外部環(huán)境看,一季度資本流入壓力較大,近期外幣貸款上升、人民幣升值預(yù)期現(xiàn)象中已體現(xiàn)出資本回流勢(shì)頭。

        首先,全球低利率環(huán)境將吸引資本流入我國(guó)。歐美經(jīng)濟(jì)在2013年仍將延續(xù)弱勢(shì)復(fù)蘇格局,歐美央行保持超寬松貨幣政策主基調(diào)不變。目前,日元、美元和歐元利率相較于人民幣利率都很低,利差較為明顯。其次,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底回升趨勢(shì)基本確立,今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然有望保持7.5%以上增速,與其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景相比,我國(guó)仍具有資本吸引力。

        國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性寬松環(huán)境將助推資產(chǎn)價(jià)格回升,會(huì)對(duì)股價(jià)、房?jī)r(jià)、物價(jià)和大宗商品價(jià)格產(chǎn)生不同程度影響。

        一是在較寬松流動(dòng)性條件下,股市先行指標(biāo)狹義貨幣(M1)增速基本已止跌回升。12月末狹義貨幣(M1)余額30.87萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)6.5%,比11月末高1.0個(gè)百分點(diǎn)。由于M1能直接反映現(xiàn)金、貸款增速,因而能比其他指標(biāo)更好顯示流動(dòng)性充裕程度。

        二是溫和通脹下資產(chǎn)配置偏好股市。今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,需求對(duì)物價(jià)上拉作用增強(qiáng);未來(lái)國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)仍存,國(guó)內(nèi)輸入性通脹壓力可能重新抬頭;勞動(dòng)力成本、資源品價(jià)格及土地成本上漲等結(jié)構(gòu)性通脹因素將中長(zhǎng)期存在。在溫和通脹和經(jīng)濟(jì)回升階段,資金有動(dòng)力逐步回流股市。

        三是流動(dòng)性寬松將拉低市場(chǎng)利率水平,促進(jìn)資產(chǎn)配置向股市傾斜。隨著年末考核、節(jié)日備付等擾動(dòng)因素消除,一季度大量資金投放,短期相對(duì)寬松是主基調(diào)。目前7天回購(gòu)利率已跌破3%。若市場(chǎng)利率持續(xù)穩(wěn)定在3%左右,各類理財(cái)產(chǎn)品收益率可能隨之下行,擠出效應(yīng)也將引導(dǎo)資金流向股市。

        在一季度較為寬松流動(dòng)性背景下,考慮到調(diào)控因素,房地產(chǎn)價(jià)格可能平穩(wěn)小幅回升。原材料和大宗商品價(jià)格在國(guó)際流動(dòng)性寬松環(huán)境和國(guó)內(nèi)需求抬升情況下,也有可能小幅回暖。

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